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王中王开奖493333信用评论 精彩导读 (2019第8-9期

发表于: 2019-11-02 

  《信用评论》创刊于上世纪90年代,由中诚信评级(含中诚信国际信用评级有限责任公司和中诚信证券评估有限公司)主办、中诚信研究院主编,是中诚信评级服务于资本市场与投资者的交流平台。本刊以宏观经济和债券市场风险研究为主题,旨在揭示和研究债券市场风险,为促进资本市场发展发挥积极作用。

  ●中诚信国际董事长闫衍受邀出席中国财政学会2019年会暨理论与政策研讨会

  ●货币政策坚持“以我为主”,收益率或将维持区间波动——9月利率债运行分析及展望

  ●融资回暖,债牛延续,违约率边际下降可期——2019年三季度信用债市场回顾与四季度展望

  ●盈利增长持续放缓,筹资活动表现不佳,短期偿债能力弱化——2019年上半年发行人财务表现分析

  ●风险压力不减:负面评级行动明显增加,化工、金融行业内部分化加剧——2019年1-7月信用评级调整报告

  ➤去杠杆可分为消极和积极两个路径,前者强调控制作为分子的债务增速,后者侧重扩大作为分母的股权融资并借助股权结构的调整改善公司治理。

  ➤2015年底以来我国企业部门以消极去杠杆为主的政策思路取得一定成效。但是我国企业部门去杠杆面临的任务依然艰巨,而且消极去杠杆路径面临债务控制措施的可持续性较弱、针对民营企业和中小微企业的政策措施缺乏基本面支持等现实困境。

  ➤下一阶段,我国企业部门应转向积极的去杠杆路径,拓展企业去杠杆的能力、调动企业去杠杆的内在动力,推动形成债务自我约束的长效机制。为此,从制度建设与完善角度刊,应培育鼓励企业多用擅用股权融资的文化,进一步推进金融供给侧结构性改革,以完善、多层次的股权融资市场增强服务实体经济的能力,同时要加快推进国有企业混合所有制改革,形成不同股东相互竞争与制衡的分权控制格局,从体制机制层面缓解“一股独大”治理结构下的决策失误和代理成本问题。

  ➤贷款基准利率与市场利率共存的情况对市场利率向实体经济传导形成了阻碍。2018年中以来,央行多次提出国内贷款基准利率和市场利率两轨共存的问题。2019年8月,央行连续发布15号和16号公告,推进LPR改革和应用。

  ➤从对资产证券化市场及产品的影响来看,就资产证券化产品资产端而言,对存量贷款整体影响较小,新增贷款涉及贷款利率定价基准、重定价周期、浮动方式等问题,随着LPR的推进,各银行竞争及分化将加剧,有利于引导实体经济利率水平特别是中小企业贷款利率的下行。就资产证券化产品投资端而言,期限错配及不同定价基准贷款混包等情况将推动利率错配风险显著上升,随着LPR利率互换产品的推进,资产证券化产品的估值模型及相关系统需要进一步建设和完善。

  ➤存续债券方面,对比来看湖南省呈现平台类企业发债区域集中度较高、主体资质下沉的特征,同时湖南省平台类企业2020~2022年到期债券压力较大,由于前期有较大规模的含权债券未回售并将于2020年及2021年到期,一定程度加重了当期债券到期压力。

  ➤发行方面,2019年以来全国平台类企业发行成本整体回落,但区域分化较为明显,湖南省整体发行成本依然相对较高;全国平台类企业发行利差一定程度收窄,湖南省平台类企业发行利差收窄幅度小于全国平均水平;湖南省省内发行成本区域分化明显。

  ➤财务指标方面,湖南省平台类企业整合持续进行、净资产规模持续增加,省级、常德市平台类企业整合进展较快、资产集中度持续提高;近三年湖南省平台类企业整体盈利能力有一定程度改善;2018年以来湖南省平台类企业回款的改善使得经营活动现金流亦相应有所改善,一定程度缓解了再融资压力。2018年受区域再融资环境影响湖南省平台类企业总债务趋稳,2019年以来又有所增长,区域内债务压力较大的依然是长株潭、常德等地区。

  ➤整体看,2018年下半年以来对融资平台的监管力度边际宽松,短期看平台类企业仍面临较好的政策环境;投资人对湖南省平台类企业的政府支持和再融资渠道顺畅性的担忧可能是引起平台类企业发行利差偏高的重要原因;湖南省平台类企业2020~2022年将迎来债券到期高峰,关注AA及以下级别平台类企业2020年再融资情况、王中王开奖493333,平台类企业特殊事件、非标债务压力叠加平台主体信用资质较差等情况对未来主体再融资的影响。